00:00:08: Le vingt-neuf juillet à deux heures du matin, le téléphone de Ken Griffin sonne.

00:00:13: Ken Griffin c'est juste le patron de Citadel un des plus gros hedge funds du monde.

00:00:18: À l'autre bout du fil !

00:00:19: Un garçon de vingt quatre ans qui doit absolument trouver plusieurs milliards d'euros avant l'ouverture des marchés.

00:00:26: Pas avant la fin du mois pas avant vendredi avant l''ouverture les marchés.

00:00:31: dans six heures.

00:00:32: Six jours plus tôt, ce garçon c'était le meilleur gérant de la planète.

00:00:36: Pas le meilleur de sa catégorie... Le meilleur !

00:00:39: Point final.

00:00:40: Plus qu'âtre cent trente-neuf pourcent en six mois et cinq jours plus tard il écrivait à ses clients que c'est le moment d'en remettre une couche, d'investir à nouveau.

00:00:49: Ce garçon s'appelle Léopold Aschenbrenner.

00:00:52: Il avait rédigé cent soixante-cinq pages pour expliquer au monde ce qui allait arriver dans l'intelligence artificielle.

00:00:58: Il avait créé un fonds, pour en profiter, qu'il a appelée situational awareness et il n'a pas du tout été conscient de la situation dont il s'est pourtant mis à l'insulte son plein gré.

00:01:09: Il n'as pas vu le mur et aujourd'hui on va décortiquer la chose pour savoir pourquoi et comment on en est arrivé là.

00:01:16: Encore une fois, bienvenue donc dans ce morning bool live spécial Hedge Fund qui se pète la figure.

00:01:22: Je suis Thomas Veillet et nous sommes en twenty-six dix jours après l'affin de règne de Léopold Aschenbrenner.

00:01:37: Cette émission vous est présentée par SwissQuote.

00:01:40: Alors avant toute chose, ce que vous allez entendre et voir dans cette vidéo n'est pas un conseil financier.

00:01:44: c'est mon avis, mon analyse et parfois mon humeur du jour.

00:01:46: Par contre si vous voulez comprendre la bourse là vous êtes au même endroit.

00:01:50: Léopold National Brenner est allemand.

00:01:51: Il est le fils de deux médecins et il débarque aux USA, il a quinze ans.

00:01:55: Alors qu'il ne vient pas pour un échange linguistique ou pour jouer en NBA ni pour le bord de cacahuètes, il est là pour entrer à l'université de Columbia.

00:02:03: Il avait sauté quelques classes, il en sort au majeur de promotion à dix-neuf ans.

00:02:07: Léopod n'est pas un mec idio bien au contraire !

00:02:10: Et il avait une phrase là dessus, il avait dit « À l'époque aller à l''université à quinzeans et partir en Amérique ça me paraissait normal ».

00:02:17: Ma soeur à quinzans actuellement et quand je la regarde, je comprends pourquoi ma mère s'inquiétait.

00:02:22: Voilà le personnage brillant très lucide sur les autres un peu moins sur lui-même.

00:02:27: Maintenant parlons un tout petit peu de son de CV parce que le gars n'a pas eu deux cent cinquante employeurs forcément à vingt quatre ans mais ceux qui l'ont employé.

00:02:35: vous les connaissez.

00:02:36: Le CV de Léopold se présente de cette manière.

00:02:39: En ligne un, il est boss en twenty-vinte d'eux au FTX Future Fund le bras philanthropique de Sam Bankman Fried.

00:02:47: Oui !

00:02:47: Cette boîte là vous vous souvenez ?

00:02:49: Eh bien il y distribuait l'argent pour sauver l'humanité avec l'argent des clients qui n'étaient pas là.

00:02:55: La deuxième ligne du CV en deux mille vingt trois il rejoint Open AI équipe supéralignement, mission de l'équipe je cite s'assurer que l'intelligence artificielle ne détruise pas l'espèce humaine.

00:03:07: Viré en twenty-quatre Open Air ID fuite d'information lui dit qu il a écrit au conseil que la sécurité de la maison était une passoire et que ça n'a pas plu du tout.

00:03:16: Et le plus drôle c'est pas le licenciement.

00:03:18: Le plus drôles est que l''équipe chargée d'empêcher l'Intelligence artificiale de tous nous tuer a été dissoute un mois plus tard La voie royale pour les thémiles.

00:03:35: Mais bon, ce n'est pas le sujet du jour.

00:03:37: Ce sera peut-être le sujet de l'année prochaine.

00:03:39: En tout cas, ça sera le sujet d'une prochaine vidéo !

00:03:42: Le juin de l'demirque est donc au chômage et il publie cent soixante cinq pages.

00:03:47: Il appelle son essai situational awareness.

00:03:51: La thèse pour ceux qui n'ont pas quatre heures, je vous la décris en gros... L'IA générale arrive vers deux mille vingt sept.

00:03:57: Elle déclenche une explosion d'intelligence et ça remodèle toute l'énergie ,la défense, la géopolitique et accessoirement les marchés financiers.

00:04:05: Le texte devient littéralement viral et on commence à le surnommer le nostradamus de l'intelligence artificielle.

00:04:11: Et là, en ce moment-là très précis il a une idée brillante sur le papier puisqu'il se dit si je sais ce qui va arriver pourquoi est-ce que je vais rester pauvre ?

00:04:21: On attend que ça se passe !

00:04:22: Du coup ils montrent un hedge fund même non que l'essai.

00:04:25: Deux cent vingt-cinq millions pour commencer et comme premiers investisseurs, il a les frères Collison de Stripe, l'ancien patron de GitHub et Jane Street.

00:04:35: Jane Street une des maisons quantitatives les plus sophistiquées de la planète celle qui emploie des docteurs en maths pour arbitrer des écarts de trois millième de centimes.

00:04:44: eh bien elle confie son argent à un garçon de vingt trois ans dont l'unique qualification est d'avoir écrit un long texte de cent soixante cinq pages.

00:04:52: Bon, c'est aussi sans doute qu'ils ont lui laissé.

00:05:02: Vous voyez ?

00:05:03: C'est vrai qu'il est bien !

00:05:04: Vous avez aimé ?

00:05:04: Si jamais vous voulez vraiment le lire en lentier je vous mets un lien dans la description.

00:05:08: Il commence donc avec de cent vingt-cinq millions, on est fin d'deux mille quatre.

00:05:12: Un an plus tard il a un milliard et demi.

00:05:15: Vingt milliards.

00:05:16: au mois de juin deux mille vingt six et quarante cinq milliards.

00:05:19: le premier juillet deux milles vingt six.

00:05:22: Et le trente au soir il ne lui restait que dix milliards.

00:05:26: et ce n'était pas des retraits.

00:05:27: L'effectif total du fond c'était huit personnes, des copains de l'Université de Columbia.

00:05:31: Pas l'ombre d'un risque manager grincheux qui aurait vu passer, mais d'absentonnement, tuit-deux-mille-huit, deux-milles vingt et un... Et qu'il aurait dit à un moment la phrase magique euh les opposent mon garçon tu trouves pas ?

00:05:42: Qu'on est un petit peu chargé ?

00:05:44: Un tout petit trop exposé au risque?

00:05:46: Mais revenons d'abord un petit peu en arrière.

00:05:48: Qu'est-ce qu'il achetait ?

00:05:49: Parce qu' il faut rendre à César ce qui était à Cézar, l'idée a été excellente !

00:05:54: Dans une ruée vers l'or, celui qui gagne à tous les coups c'est pas le gars qui cherche.

00:05:58: de lors, c'était le type qui vend des pelles et des pioches.

00:06:00: donc zéro investissement dans les modèles DIA.

00:06:03: A la place ils achètent ceux dont l'IA a physiquement besoin pour exister de la mémoire des datacentères, de l'électricité beaucoup d'électricité.

00:06:13: Et puis ce risque sur le gâteau des anciens miners de Bitcoin reconvertis en centres de calculs, des bois qui avaient déjà les hangars, déjà les machines et une facture d'electricité digne d'une ville moyenne.

00:06:25: honnêtement c'était et c'est sûrement toujours un visionnaire.

00:06:29: Et de l'autre côté, ils vont à découvrir les vieux logiciels.

00:06:32: Longues les pèles et les pioches d'aujourd'hui et shortent les anciens outils de l''époque.

00:06:37: Pendant dix-huit mois ça fonctionne !

00:06:39: Et les deux côtés gagnent en même temps.

00:06:42: Les pêles et le pioche montrent et les logiciels se pètent la figure.

00:06:45: Les longs explosent et les shorts s'écrasent.

00:06:48: Le coup parfait... sauf que quand on ouvre le capot et qu'on fouille un petit peu dans le moteur du fond, on ne trouve pas un portefeuille classique.

00:06:56: Forcément c'est un hedge fund !

00:06:58: Il y a vingt-six lignes dans son fonds dont les cinq premières représentent plus de seventy six pour cent.

00:07:03: Bonjour, Le concept de la diversification Et le fonds détenait huit virgule deux pour cent du flottant des corps scientifiques.

00:07:11: Quand tu détiens huit pour cent d'une société côté ça veut dire une chose très simple.

00:07:16: Le jour où il faut vendre personne en face, et vous ne possédez pas une position que l'on qualifie de liquide.

00:07:23: Vous posséder un immeuble !

00:07:24: Et un immoible ça se vend pas dans trois séances même avec un très bon agent immobilier.

00:07:28: Sauf que ce qui a vraiment fait la performance, tout le monde est un petit peu passé à côté.

00:07:32: En février de l'argent dans Anthropique.

00:07:36: Valorisation d'entrée, soixante milliards !

00:07:38: Mais quatorze mois plus tard, la valorisation est de près de mille milliards.

00:07:42: En gros il a fait x-seize en l'espace de quinze mois.

00:07:45: Voilà le vrai moteur.

00:07:47: Le fond n'a pas fait quatre cent trente neuf pour cent avec des mineurs de Bitcoin recyclés.

00:07:51: Il l'a fait parce qu'il avait acheté du non coté au bon moment.

00:07:55: et le non cotée ne baisse jamais vu que personne le code et que la valorisation est toujours aléatoire.

00:08:00: Et d'ailleurs vous allez voir, la seule partie de son portefeuille qui ne l'a pas vendue c'était en tropique !

00:08:05: La seule ligne qu'il n'a plus du monde.

00:08:07: parce que tu peux pas acheter un levier ou faire de la marche sur la truc de nos côtés, eh bien c'est le reste qui l'as tuée.

00:08:13: La partie visible de son portefeuil, la partie invisible, l'Assover...et c'es tout ce qui lui reste aujourd'hui.

00:08:19: Là je vais m'arrêter deux minutes parce que le levier c'ai tous les dossiers.

00:08:23: Le reste C'est du décor en carton pâte.

00:08:26: Imaginez, vous avez cent francs.

00:08:28: Le banquier vous emprayent quatre cents et vous avez cinq cent franc à la place.

00:08:32: Le vieil de cinq !

00:08:33: Le marché monte dix pour cent, vous remboursez des quatre cents, il vous reste cent cinquante.

00:08:38: Vous avez gagné cinquantie pour cent avec un marché qui en a fait dix.

00:08:42: Vous êtes ingénie, le lendemain vous êtes sur CNBC et toute votre famille veut investir avec vous.

00:08:47: C'était magique non ?

00:08:49: Bon, en revanche il y a un petit côté obscur de la force.

00:08:52: Imaginez les mêmes cent balles et même quatre cents prêtés par la banque mais le marché baisse de dix pour cent !

00:08:58: Et bien une fois que vous avez remboursé la banques, ils vous restent cinquante balles.

00:09:01: Vous venez de perdre la moitié de votre patrimoine.

00:09:04: Pire si le marché baisse de vingt pour cent faites le calcul, vous avez tout perdu absolument TOUT !

00:09:10: Et vous devez encore remboursez les quatre cents francs à la Banque.

00:09:14: Le levier en fait c'est la remord qu'on accroche derrière la voiture.

00:09:17: À plat vous ne la sentez même pas, en montée elle vous ralentit un petit peu, ce n'est pas grave.

00:09:21: et puis vous attaquez à la descente du col et à partir d'un certain moment c' est plus vous qui tirez la remorde que c' a la remords qui vous pousse et qui pousse la voiture.

00:09:28: le volant ne sert plus à rien.

00:09:29: les freins sont super chauds et marchent.

00:09:31: plus Vous êtes plus le conducteur, vous êtes un passager avec un très bon point de vue sur la falaise qui est juste après l virage à droite Et le banquet.

00:09:39: bah lui il attend.

00:09:39: pas zéro bien avant Bien avant quand le coussin de sécurité devient trop faible, il vous appelle.

00:09:45: Mettez-moi tout de suite du cash sur la table !

00:09:47: Tout de suite où je vends vos positions moi même!

00:09:50: Ça s'appelle l'appel de marge.

00:09:52: Margin call en anglais.

00:09:54: Vous voyez ce bruit là?

00:09:58: C'est le bruit qui fait la civilisation financière quand elle vous rappelle que vous êtes propriétaire de rien et que vous jouez avec le poignon de la banque.

00:10:05: Maintenant parlons un petit peu de la rythmétique du désastre.

00:10:08: Au moment où tout est parti en vrille, H.N.

00:10:10: Brenner tournait à quatre fois son capital.

00:10:13: Il empruntait quatre fois ce qu'il avait dans son fonds.

00:10:16: C'est-à-dire que une baisse de trente pour cent sur la partie longue représentait une perte de plus ou moins cent-vingt pour cent des fonds propres.

00:10:23: Cent-vingts pour cent !

00:10:24: C'était plus que ce que vous possédez.

00:10:26: Et le pire c'est que ce calcul là instagère de première année le fait sur un coin de nappe en quarante secondes.

00:10:32: Alors tout le monde va vous raconter que c'est LIA qui a déraillé, META qui revend sa capacité de calcul excédentaire, TSMC qui annonce des investissements plus élevés que prévu.

00:10:42: Traduction ça coûte plus cher que ce qu'on vous avait dit !

00:10:45: Tout ça est vrai.

00:10:45: il y a plein news qui sont sortis et qui peuvent justifier ça.

00:10:48: mais c'était pas ça qui a vraiment déclenché la fin du fonds d'Oléopold.

00:10:53: Ce qu'il a tué c'ait le XXIX juillet La fête de Kevin Warsh annonce qu'elle laisse les taux inchangés pour le septième mois d'affilée.

00:11:00: On en a parlé et reparlé, et le marché obligataire qui n'est pas double depuis un moment se met à hurler !

00:11:06: Le trente ans américain part à cinq virgules.

00:11:09: vingt-trois pour cent.

00:11:10: on est au plus haut niveau depuis dix-neuf ans avec cinquante-neuves pour cents de probabilité d'une hausse des taux au mois de septembre.

00:11:18: Réfléchissez trente secondes que ça a pu faire à son portefeuille.

00:11:21: Un data center, une centrale, un hangar plein de processeurs... Ce sont des actifs qui promettent du cash en twenty-vingte-neuf, deux mille trentien et deux milles trente quatre !

00:11:31: Et ce sont les objets financiers les plus sensibles aux taux d'actualisation qui existent sur cette planète.

00:11:37: Quand le taux s'en risque, part à son plus haut depuis dix neuf ans tout ce beau monde qui dormait au congélateur de long terme avec des taux bas commencent à transpirer sur le carrelage.

00:11:46: Ce n'était pas un référendum sur l'intelligence artificielle, c'est une révision du taux auquel on accepte d'attendre.

00:11:53: H. L. Brenner avait construit la machine parfaite pour le monde où l'argent ne coûte rien.

00:11:58: Le problème est qu'il a construit en year-tout de l'année, là où l''argent commence à coûter de plus en plus depuis quelques mois et les choses commencent à se sentir mauvais.

00:12:05: le février, il écrit à ses investisseurs.

00:12:10: Il reconnaît les dégâts et ajoute que cette correction est l'une des meilleures opportunités d'achat.

00:12:16: Il ouvre même une fenêtre de souscription en premier août.

00:12:20: Venez mes amis, c'est le moment d'en remettre une couche !

00:12:23: Et celle-là qui fait l'erreur et qui à mon sens est bien plus grave que levier parce qu'une lettre aux investisseurs ça reste jamais chez les investisseures.

00:12:31: Trois jours plus tard, le Financial Times a le document dans les mains.

00:12:35: Et à partir de la seconde où le marché apprend que le meilleur fondre de la planète est blessé et qu'il tourne à quatre fois son capital ça ne reste pas sans conséquence.

00:12:45: L'ensemble des concurrents se transforment alors en une espèce d meute-de-yenne affamée qui ont senti le goût du sang.

00:12:52: Les autres gérants regardent les positions de Léopold.

00:12:55: Positions qui sont publiques, que tout le monde peut lire depuis son canapé et ils savent exactement ce qu'il va devoir vendre dans quel ordre est à peu près camp.

00:13:04: Alors qu'est-ce qu'ils font ?

00:13:05: Eh bien c'est D.H.

00:13:06: Fun !

00:13:06: Alors il vende avant lui, il short devant lui, Il le pousse dans la descente... Y a pas de cadeaux, y a pas d'amis, C'est tout simplement lalali.

00:13:15: Ils ne s'est pas seulement fait margin coller par ses banques On lui a collés des snipers aux fesses.

00:13:21: annoncer sa faiblesse en pensant lever du capital, c'est mettre un mot sur la porte de l'IMOP pour dire qu'on part trois semaines en vacances sans la clé sous le payation et son portefeuille sur la table de la cuisine.

00:13:32: La semaine du XXVII les appels de marge arrivent Goldman Sachs, J.P Morgan, Bank of America... Ils font tous la queue en bas de l'immeuble et ils veulent tous sa peau.

00:13:42: Enfin, ils veulent surtout récupérer leur argent !

00:13:44: Et donc il vend pour y répondre aux appels-de-marge.

00:13:46: Sauf que ces vents font baisser les cours des actions qu'il détient vu qu'ils laissent marcher sur la moitié de ses lignes ce qui déclenche de nouveaux appels de marges.

00:13:54: Ceux qui l'oblige à vendre au corps c'est la spirale C'est mécanique, c'est même presque beau si on aime les mathématiques et qu'on n'ait pas exposé dans cette situation.

00:14:03: Et puis alors le détail qui n'en est pas un.

00:14:06: quelques semaines plus tôt pendant que ces positions faisaient des records ils cherchaient de nouvelles banques pour prendre encore plus de leviers.

00:14:13: Il approche donc Barclès, Barclés dit non trop d'exposition pour un seul secteur.

00:14:18: Quand une banque anglaise vous claque la porte au nez pendant que vous affichez plus qu'à de cent trente-neuf pour cent, c'est pas d'atimidité.

00:14:25: C'était pas de la trouille !

00:14:26: C'est du diagnostic.

00:14:28: Un diagnostic qui l'aurait peut être pu faire lui même s'il avait pensé à engager un risque manager grisâtre et ennuillant.

00:14:35: Le vingt-neuf juillet, il cherche du cash partout par tous les moyens.

00:14:38: Millenium regarde et passe.

00:14:40: Jane Street qui est pourtant investisseur dans le fond, regarde et se dégonfle aussi !

00:14:45: Vous imaginez ?

00:14:46: Votre propre actionnaire ouvre le classor.

00:14:49: Regarde le portefeuille dit euh non merci en repoussant le classeur d'un air dégoûté.

00:14:54: A cet instant très précis, Ashton Brenner est pratiquement mort mais Citadel a eu le vent de l'affaire.

00:15:00: Citada l'appelle donc, et puis Ken Griffin le patron en personne parle à Ashton Brenner des ordres de négociation au bout de la nuit.

00:15:08: L'accord est signé juste avant l'ouverture.

00:15:10: moins de vingt-quatre heures entre le premier coup de fil et la signature il signe le deal pour seize milliards dollars.

00:15:17: alors pour vous donner une idée quand vous achetez un appartement entre l'offre et le notaire ils se passent trois mois.

00:15:23: on vous demande vos fiches de salaires.

00:15:24: blablabla toute l'histoire.

00:15:25: vous connaissez le trente juillet a la cloche de l'ouverture à Wall Street tout le fonds situational awareness, les longues et les shortes par en un seul bloc chez Citadel.

00:15:35: Avec dix pour cent des côtes carrément au plus bas du marché c'est clairement le deal de l'année.

00:15:41: Et une fois le vendeur en détresse sorti du marché tout est remonté.

00:15:45: Nebius plus vingt-sept pour cent, Irene plus vint-six, Bloom Energy plus vinte-cinq, Corweave plus vente deux pendant que la S&P s'en équipondérait faisait plus ou moins zéro pour cent.

00:15:55: Et si Tadelle, dans tout ça ?

00:15:56: Les chiffres de juillet sont tombés à Samant.

00:15:58: Le fonds phare plus cinq virgule neuf pour cent, meilleur mois depuis deux mille vingt-deux... le fonds tactiques plus onze pour cent !

00:16:05: Le fond action plus quatorze !

00:16:07: Pour ces deux là c'est carrément les meilleurs mois de leur histoire entière.

00:16:11: Forcément !

00:16:12: Mais le chiffre à retenir, c'est celui-là.

00:16:14: Avant l'achat, le fonds phare de Citadel était à plus d'un an et un an.

00:16:22: Même pas de quoi payer la manquette !

00:16:23: Et en une nuit de négociation, un coup de fil... Un bloc acheté à dix pour cent de décoques, la veille du rebond et un fonds de plusieurs dizaines de milliards transforment un mois de rien du tout dans son meilleur mois depuis quatre ans.

00:16:37: Voire depuis toujours.

00:16:38: Et pour que le tableau soit complet, Millennium qui a regardé le book et qui à Dino a perdu de virgule un pour cent en juillet.

00:16:45: Eh ouais !

00:16:46: Ils auraient dû dire oui, deux maisons, la même dossier, la meme nuit, l'une dit oui et signe son meilleur moins depuis quatre ans... L'autre dit non et se prend le mois dans les dents.

00:16:55: Et attention Millennium n'a pas été bête hein !

00:16:58: Millennium a fait exactement ce qu on ancienne.

00:17:00: ils ont été prudents.

00:17:02: La différence est que Griffin lui voulait vraiment déjà acheter ses actifs avant.

00:17:06: Et c'est ça la vraie leçon !

00:17:08: La différence entre le vendeur forcé et l'acheteur opportuniste, ce n'est jamais d'intelligence.

00:17:13: C'est de la liberté d'attendre.

00:17:14: H&B avait des actifs formidables et besoin de cash tout de suite.

00:17:19: Citadel avait du cash et tout le temps du monde disponible.

00:17:22: C''est toute l'histoire de la finance depuis que la finance a été inventée.

00:17:25: Bon, maintenant on va parler ce dont personne ne parle parce que tout le monde préfère se foutre de la gueule de Léopold H. Browner.

00:17:32: La vraie question c'est pas pourquoi il a sauté un garçon de vingt-quatre ans sans expérience à qui on donne un levier de cinq ou deux quatre ?

00:17:39: La réponse est simplement dans l'énoncé !

00:17:40: La vrais questions c'était pourquoi Goldman Sachs, J.P Morgan et Bank of America lui ont prêté cet argent ?

00:17:46: Cinq ans après la faillite du fond Archegos, cinq ans après que les mêmes banques se sont pris dix milliards dans la figure exactement pour la même raison Pourquoi est-ce qu'ils ont été lui prêter ?

00:17:56: Alors trois bouts de réponses, mais aucun des trois n'est rassurant.

00:17:59: Tout d'abord après Archegos il y a pas eu de règles mis en place.

00:18:04: Il y a eu les lettres !

00:18:05: Une lettre du régulateur britannique fin de l'année dernier, des bulletins de supervision européen.

00:18:11: un excellent rapport qui explique parfaitement ce qui s'est passé.

00:18:15: de très bons documents Mais ils ne obligent personne à rien.

00:18:19: Donc on règle pas le problème On donne des conseils à la limite.

00:18:23: Le deuxième point c'est que le vrai problème structurel n'a jamais été corrigé.

00:18:28: Chaque banque voit son propre risque, personne nulle part ne voit l'exposition globale du client.

00:18:35: il n'existe toujours aucun registre central de levier des hedge funds.

00:18:40: C'est quatre types aux bars qui prêtent chacun cinq cents balles au même gars, sans jamais se parler et qui découvrent le lundi matin qu'en fait ils lui ont prêté deux mille.

00:18:47: Bill Wong de chez Archego s'avait construit sa propre bombe financière exactement sur cette faille là en twenty-un.

00:18:55: En twenty six la faille est toujours là, au même endroit sans même avoir mis un panneau.

00:19:01: attention d'anger devant l'entrée.

00:19:03: Et le point trois, c'est peut-être le plus drôle depuis Archegos.

00:19:05: C'est que le marché s'est concentré, crédit suisse à faire mes boutiques on le sait.

00:19:09: Le murace est replié et il y a donc moins de monde qui se battent pour les parcs de gâteaux.

00:19:14: mais ceux qui restent sont les plus gros et eux veulent conserver ce business extrêmement rémunérateur.

00:19:20: Le business des gros clients qui payent cher pour avoir de gros leviers.

00:19:24: Alors quand le fonds le plus chaud de Wall Street appelle votre bureau pour se faire financer le type qui refuse de le financer ne pense pas pas qu'il est en train de protéger son employeur ou de limiter le risque.

00:19:36: Le dispanquation se dit que il rate une opportunité et que c'est son bonus perso qui va s'en sortir à la fin de l'année.

00:19:43: Du coup, on risque inévitablement de prendre une décision qui est forcément un peu biaisée !

00:19:48: C'est un pour tous.

00:19:49: et tout ce pour moi.

00:19:50: Dans le cadre de l'histoire de Léopold H. Brenner, on sait que Barclès lui a dit non et l'Histoire montre qu'il a eu raison de dire non.

00:19:57: mais je vous parie mon bras droit que personne ne sera promu pour avoir dit non.

00:20:03: Personne ne sera récompensée, personne n'aura un bonus supplémentaire.

00:20:07: On ne récompense jamais le fait d'avoir ébité une catastrophe.

00:20:11: En revanche... on récompense celui qui a ramené le plus de fric.

00:20:14: Et si ça part en vrille, on fera sauter les fusibles !

00:20:17: Le processus est toujours le même.

00:20:18: Voilà pourquoi c'est encore possible dans twenty-vingt six.

00:20:22: la régulation d'après crise corrige toujours les instruments de la crise précédente et jamais les incitations qu'ils ont déclenché.

00:20:29: On l'a écrit des règles sur les produits dérivés ?

00:20:31: On n'a rien écrit sur l'on vit de gagner le Monda De récupérer un client douteux et sur le fait de franchir un tout petit peu la ligne qu'on ne devrait pas franchir si ça peut permettre de gagner juste un peu plus d'eau pognant.

00:20:43: Gordon Vecco l'avait dit, « greed is good ».

00:20:46: Même si c'est dans un film, ce sont le fonds de mon mème de l'esprit et de la mentalité de Wall Street.

00:20:51: Mais le plus cruel dans tout cela est que la semaine exacte où H.N.

00:20:55: Brenner se fait liquider trois patrons du secteur lui ont donné raison !

00:21:00: Microsoft publie ses meilleurs résultats depuis des années et dit au marché exactement ce qu'il veut entendre.

00:21:05: Le titre explose entraînant toute l'attaque.

00:21:07: avec lui, le patron de Nvidia explique qu' il est contraint non pas par la demande mais par la pénurie, la pénuri du mémoire d'électricité et ouvrier du bâtiment.

00:21:17: c'est à dire mot pour mot la description même du portefeuille de situation awareness.

00:21:23: si on reprend les principales positions du fond même après le massacre de juillet elle reste en moyenne plus de cent pour cent de hausse.

00:21:31: Sans levier, il aurait fini l'année dans le gratin mondial des fund managers et on lui faisait la couverture de tous les magazines alors que là ils passent pour le gamin service qui n'a rien compris à la finance mais qui s'est complètement vautré !

00:21:43: Mais par contre ce qu'on a tendance à ne pas dire c'est que Léopold Laschenbrenner n'ait pas un mauvais sélectionneur de titre qui a explosé en plein vol.

00:21:50: C'est un excellent sélectionneur de titre qui n'a peut-être pas su s'entourer des gens avec un peu plus d'expérience et des notions de gestion du risque, qui aurait pu lui éviter de s'embourber dans les sables mouvants du levier.

00:22:04: Le fond est passé de quarante cinq milliards à dix moins soixante sept pour cent sur le seul mois de juillet et malgré tout il reste positif environ quatre vingt pourcent sur l'année.

00:22:15: On vous laisse tomber ce mois ci.

00:22:16: c'est ce qu'il a écrit à ses clients.

00:22:19: Et puis alors, petit détail que l'histoire ne retiendra peut-être pas un détail qui ne doit pas pousser à tirer la moindre conclusion.

00:22:25: C'est que la fiancée d'Ashen Brenner n'est personne d'autre que le chief of staff du patron d'Anthropique quand même !

00:22:33: Et cette même fiancé bossait aussi avec lui au FTX Future Fund.

00:22:37: et ils ont démissionné le même jour juste avant que l''empire de Sam Bankman Fried partant fumer.

00:22:43: Voilà donc un couple qui a une conscience de la situation remarquablement bien calibrée quand il s'agit de sortir d'un bâtiment en flamme.

00:22:50: Et le samedi première route, cette fiancée est devenue La Femme de l'éopole de la chaîne Brenner puisqu'ils se sont mariés dans la Carmel Valley en Californie.

00:22:59: comme c'est romantique.

00:23:00: Perder trente-cinq milliards de dollars le jeudi et se marier le samedis.

00:23:04: En trente cinquante métiers j'ai vu des gens prendre trois semaines d'arrêt maladies pour beaucoup moins que ça.

00:23:09: Maintenant avant de conclure, il y a deux choses à mettre en avant et deux leçons qu'on peut tirer de tout ça parce que la plus importante c'est de tirer les leçons de ce genre d'événement.

00:23:17: La première chose qui est d'ailleurs une des bases fondatrices dans l'investissement c'était que la taille de votre position n'a aucun sens dans l''absolu.

00:23:25: elle n'en a de sens que rapporter au nombre de jours qu'il vous faudrait pour en sortir un ancien traiteur qui m'a formé à l'époque il ya longtemps m'avait dit Tu ne dois jamais entrer dans une position si tu n'as pas d'option de sortir.

00:23:38: Et il parlait toujours de la Cuckooch House, La Maison à Kaffar.

00:23:42: Cette boîte en carton qui attire les kaffars à l'intérieur pour les empoisonner.

00:23:46: et quand je demandais candidement oui mais pourquoi ?

00:23:49: Il répondait unincellement you got in but you never get out.

00:23:53: Tu rentres mais tu sortiras jamais !

00:23:55: La seconde chose a retenir c'est que Barclays a dit non mais les trois autres ont dit oui.

00:23:59: Alors on peut se moquer d'Achenbrenner, c'est facile et s'est mérité.

00:24:03: Et surtout... C'est le jeu du monde merveilleux de la finance.

00:24:06: mais lui au moins il a l'excuse d'avoir vingt-quatre ans et de n'avoir que très peu d'expériences de terrain.

00:24:12: Les banques qui lui ont offert le levier sur un plateau Elles !

00:24:16: Elles ont son cinquante ans d'histoire des milliers d'employés et des départements de gestion des risques où y'a plus de monde qui bosse qu'au NYPD.

00:24:23: Comme à chaque crise A chaque fonds qui part en vrille, à chaque pointe d'esquême que l'on découvre, a chaque trader qu'il se plante on oublie trop souvent de se poser des bonnes questions.

00:24:32: C'est facile de pointer les responsables du doigt en s'en lui tapant dessus mais on oublie trop souvent qu'à chaque fois que ce genre de crise se produit le responsable en question n'aurait jamais pu rien faire si le système ne lui est pas ouvert la porte en grand parce-que tu comprends.

00:24:46: Greed is good !

00:24:48: Point is ladies and gentlemen that greed for lack of better word.

00:24:59: Voilà, c'était l'histoire de Léopold Aschenbrenner.

00:25:02: C'est la dernière victime d'un système qui préfère pointer des coupables plutôt que de remettre en cause son propre fonctionnement.

00:25:11: entre nous, soit dit.

00:25:12: Vous croyez sincèrement que Jérôme Carville a fait tout ça tout seul ?

00:25:15: Ha !

00:25:16: Sérieusement !

00:25:17: C'est un autre exemple et une autre histoire qu'on abordera peut-être une autre fois.

00:25:22: En attendant la bonne nouvelle pour H.Brenner c'est que sa vie n'est pas terminée.

00:25:26: il est toujours à la tête de son fonds Et comme Wall Street a une mémoire de poissons rouges et absolument aucune rancune quand il s'agit d'poyons.

00:25:33: je vous promets qu on réentendra parler de lui et qu l'on invitera plein de fois faire des conférences à cinq cent mille dollars dans les grandes universités du pays histoire de former la relève.

00:25:43: Michael Milken l'a fait, Steve Cohen Bye bye !